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　　《港湾交易不雅察》施子夫 王璐（金麒麟分析师）

　　在半年报事迹大幅承压的情况下，有着“疫苗代理大王”之称的智飞生物（300122.SZ）迎来了二代交班。

　　新任的年青惩处层一霸手能否带动公司卓越重围，重振威风？商场还需不雅察。

　　01

　　20年使命达官权贵，从副董事长到总裁

　　日前，智飞生物发布公告，董事会、监事会换届完成，公司实控东谈主蒋仁生之子蒋凌峰出任总裁。

　　这位二代是80后。公告闪现，蒋凌峰，1980年9月诞生，硕士，中国国籍，无境外居留权。连年来先后在安徽智飞龙科马生物制药有限公司、北京智飞绿竹生物制药有限公司任副总司理，现任北京智飞绿竹生物制药有限公司副总司理、智飞空港（北京）国际贸易有限公法律解释定代表东谈主，本公司副董事长、副总裁。同期担任第十四届寰宇东谈主大代表、中华寰宇工商联结会第十三届扩充委员会委员、重庆市工商联副主席、重庆上市公司协会会长等职务。

　　蒋凌峰握有智飞生物股份1.296亿股，约占公司总股本的5.41%。

　　内容上，从公开辛勤来看，蒋凌峰能接替总裁一职其实也磨真金不怕火多年，整整20年。

　　2004年，蒋凌峰就加入智飞生物。他自后暗意，“那时智飞生物鸿沟还不大，但既然是父亲创立的公司，我就思着能帮父亲承担一些使命，让他不要太贫寒，另一方面父亲也但愿我能尽快到智飞熟识公司业务。”

　　竖立于1995年的智飞生物，近10年后迎来了二代参与其中，所谓上阵父子兵。在刚好20年的使命参与中，蒋凌峰概况也有所辗转，同期步步稳扎，握续升至中枢岗亭。

　　在这次总裁位置之前，蒋凌峰最被外界所熟知的是寰宇东谈主大代表、副董事长。

　　2024年两会技能，蒋凌峰提交了《对于完善恶臭接种非常响应赔偿轨制的立法提倡》《对于翌日新冠疫苗使用、审批与研发的几点提倡》。

　　蒋凌峰提倡，制定寰宇性的恶臭接种非常响应赔偿见解，协调非常响应赔偿见解的适用范围，协调非常响应赔偿金额的基本计较挨次，建设一次性最终赔偿原则，幸免久拖未定。同期，完善恶臭接种非常响应访问方法，完善恶臭接种非常响应解救阶梯，促进社会保障、接种赔偿和保障良性互动。

　　出任总裁职务，意味着蒋凌峰要对公司的策动情况负有径直职守，而在现阶段来看，其所濒临的挑战也相配宏大。

　　02

　　营收净利润大降，ROE和毛利率创半年报新低

　　2024年上半年，智飞生物罢了营业收入182.58亿元，同比着落25.31%；包摄于上市公司股东的净利润22.34亿元，同比着落47.55%；扣非净利润22.30亿元，同比着落47.04%。

　　同期，公司策动活动产生的现款流量净额-3.07亿元，上年同期为21.77亿元，同比着落114.12%。

　　第二季度，公司罢了营收68.63亿元，同比着落48.29%；归母净利润7.77亿元，同比着落65.14%；扣非归母净利润7.75亿元，同比着落64.44%。

　　智飞生物暗意，2024年上半年，公司部分地区、部分居品的商场扩充使命未达到预期，公司主要居品的销售量与客岁同期比拟有所着落，但商场份额保握了较高占有率，居品相反化竞争上风显着。同期，公司新增代理的重组带状疱疹疫苗于本年3月获得首批批签发讲明注解，当今正处于商场扩充起步阶段。公司已变成有待进一步真切实施的扩充策略，正隆重扩大商场份额和品牌影响力，该居品商场空间及增长后劲宏大。

　　国联证券研报以为，公司上半年代理居品罢了营收175.92亿元，同比着落25.40%，主要由于公司部分地区、部分居品的商场扩充使命未达到预期，HPV疫苗销售额同比有所着落，但商场份额保握了较高占有率，居品相反化竞争上风显着；公司新增代理GSK重组带状疱疹疫苗于2024年3月罢了初度批签发，上半年批签发160.69万支。截止6月末，公司重组带状疱疹疫苗罢了寰宇2万个以上末端使用单元袒护，同期公司销售东谈主员增至4749东谈主，同比增长39.51%，销售团队壮大有望渠谈新品种放量。 

　　国联证券给出的投资提倡是：谈判到公司上半年商场扩充使命未达到预期，预测公司2024-2026年营收诀别为407.30/408.33/416.91亿元，同比增速诀别为-23.03%/0.25%/2.10%，归母净利润诀别为54.57/60.91/71.71亿元，同比增速诀别为-32.38%/11.62%/17.73%，EPS诀别为2.28/2.54/3.00元/股。鉴于公司为国产疫苗龙头，提倡握续关心。

　　拉永劫候来看，2022年中报-2024年中报，智飞生物营收诀别为183.5亿、244.5亿和182.6亿，增速诀别为39.34%、33.19%和-25.31%；归母净利润诀别为37.29亿、42.60亿和22.34亿，增速诀别为-32.08%、14.24%和-47.55%。

　　而在中枢盈利方针方面，公司也更是创下积年新低。2020年中报至2024年中报，智飞生物净钞票收益率(加权)诀别为23.15%、49.94%、19.26%、16.32%和6.88%；总钞票收益率(加权)诀别为11.84%、28.06%、11.52%、9.92%和4.25%；毛利率诀别为38.47%、58.30%、33.45%、29.55%和26.65%；净利率诀别为21.51%、41.69%、20.32%、17.43%和12.24%。

　　此外，智飞生物的存货盘活率和应收账款盘活率也握续着落。

　　03

　　本年以来股价大跌六成半

　　针对下半年策动有计划，智飞生物暗意，公司惩处层将带头攻坚克难，诱惑提示整体职工，围绕公司策动标的，以审慎的魄力、前瞻性的策略布局，积极应付变化与挑战。公司将握续优化、休养商场策略，以更好地相宜商场趋势和客户需求，全面提高扩充奏效；加速自主研发挨次，加速自主居品的临床护士、注册上市，隆重改善公司策动结构；增进与合作伙伴的相通诱惑，保障供应链顺畅、动销均衡；严格限定策动风险，强化应收账款惩处，确保公司妥当策动。

　　智飞生物上一次投资者相干活动还停留在2024年5月16日。公司那时指出，对自主居品有着明确的忖度打算：当先，公司将延续积极激动在售自主居品的扩充销售，争取让现存居品给公司带来更大的事迹孝顺。

　　其二是加速激动自主居品上市使命，进一步优化居品结构。已报产的四价流感疫苗、已完成临床磨真金不怕火的东谈主二倍体狂苗、处于Ⅲ期的15价肺炎结合疫苗、四价流脑结合疫苗等居品获批上市均值得期待。

　　翌日5年内，预测在售自主居品的数目将显着加多，进一步擢升公司事迹中自主居品的比重。其三是积极激动立异品种的临床程度。

　　公司当今非新冠在研容貌有31项，其中有14个容貌处于临床阶段，公司将握续推动双价痢疾结合疫苗、四价重组诺如疫苗、26价肺炎结合疫苗等居品的临床使命，积极推动部分后劲居品国外注册上市。

　　策动忖度打算虽好，但投资者显然并不买单。限定9月23日收盘，智飞生物本年以来股价跌幅达65.95%，市值挥发超900亿。（港湾财经出品）

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